O conglomerado Adani está talvez entre os grupos mais alavancados na Índia, com promotores e investidores prometendo ações no valor de Rs 36.027 crore, mas outras empresas não estão muito atrás. Recorrer a crédito através da penhora de ações – particularmente em um mercado em alta – é uma prática comum entre promotores e principais acionistas de empresas indianas para necessidades de fundos múltiplos, embora o mercado geralmente não seja positivo quanto aos altos níveis de penhor de ações de promotores.
O Adani Group fez um pagamento adiantado de US$ 1,114 bilhão (cerca de US$ 9,215 bilhões em preço de mercado em 7 de fevereiro) na categoria prometida na segunda-feira. Mais de 2,80 milhões de ações da Adani Enterprises avaliadas em Rs 5.045 milhões e 34,31 milhões de ações da Adani Power avaliadas em Rs 5.935 milhões permaneceram na categoria prometida, de acordo com dados da Bolsa de Valores Nacional.
Os fundadores e outros investidores de várias empresas do Grupo Jindal também comprometeram suas ações. A JSW Steel, controlada por Sajjan Jindal, registrou 21,49 milhões de ações no valor de INR 15.353 milhões na categoria prometida. A Jindal Steel & Power, administrada por Naveen Jindal, tem 17,09 milhões de ações no valor de INR 9.737 milhões na categoria prometida, de acordo com dados da NSE.
Os fundadores e outros grandes acionistas do Grupo Tata prometeram ações em até 14 empresas do grupo. As ações da TCS avaliadas em Rs 9.750 crore e as ações da Tata Steel avaliadas em Rs 3.879 crore estão na categoria prometida. Os fundadores e principais acionistas de sete empresas controladas por diferentes facções da Birla também prometeram suas ações. Os promotores e principais acionistas do Grupo Bajaj comprometeram sua participação com ações da Bajaj Finserv no valor de Rs 2.418 crore na categoria prometida. No caso da Reliance Industries, líder em avaliação de mercado, 5,44 bilhões de ações no valor de Rs 12.539 milhões estão na categoria prometida. De acordo com dados do mercado de ações, fundadores de 4.455 empresas prometeram suas ações no valor de Rs 119.490 crore.
Um porta-voz do Adani Group disse sobre os números prometidos: “Este é um cálculo incorreto. Os empréstimos reais comprometidos foram de 1,9 bilhão (US$ 1,9 bilhão). (A cobertura do colateral é 2,3 vezes esse número, não o empréstimo). Eles se relacionam com a cobertura colateral. Agora, os empréstimos comprometidos são inferiores a 1 bilhão (US$ 1 bilhão).”
No entanto, bancos e financeiras oferecem fundos com uma redução média de 50% para lidar com as flutuações nos preços das ações. Isso significa que, se um promotor oferece Rs 100 crore em ações ao preço de mercado, é provável que ele receba cerca de Rs 50-60 crore do credor. Se o preço das ações da empresa despencar, o credor exigirá que mais ações sejam penhoradas ou pedirá que paguem antecipadamente o empréstimo, comprometendo-o.
“Se o preço de mercado (das ações empenhadas) cair, o banco dá um dia ao mutuário e pede que ele reponha os títulos para que a margem (a diferença entre o valor emprestado e o valor de mercado das ações empenhadas) permaneça a mesma como estava no início do contrato, senão o banco vende as ações. Para garantir que suas ações não sejam vendidas no mercado, o Adani Group pagou US$ 1,114 bilhão adiantado”, disse um analista.
Se o grupo não pagar antecipadamente os empréstimos, seus credores serão forçados a vender as ações, o que levaria a uma maior pressão de venda sobre as ações de suas empresas listadas, disse ele.
Os corretores disseram que a margem em tal acordo pode chegar a 70 por cento, dependendo das classificações da empresa que toma empréstimos contra suas ações.
Houve casos em que os promotores manipularam as ações para aumentar seu valor e extorquir mais dinheiro dos credores.
Se o proprietário majoritário de uma empresa comprometeu uma parcela significativa de seu patrimônio, isso pode desencadear movimentos de preços voláteis em um mercado em queda. No entanto, se um promotor penhorar sua participação e fizer um empréstimo, isso não significa que ele esteja com problemas financeiros, segundo uma fonte do mercado.
De acordo com Pranav Haldea, diretor-gerente da Prime Database, o mercado geralmente não vê empresas com uma alta proporção de ações promotoras prometidas de forma positiva. “Altos níveis de penhor normalmente não são vistos como um bom sinal pelos investidores, já que uma correção no preço de mercado pode resultar na reivindicação das ações pelos credores e levar a uma mudança de propriedade/gerenciamento”, disse ele.
O governador do RBI, Shakktanta Das, disse que os bancos têm mecanismos de classificação robustos. Quando os bancos emprestam dinheiro, eles não emprestam com base na capitalização de mercado daquela empresa em particular. “Os bancos emprestam com base nos fundamentos desta empresa”, disse ele.
De acordo com um relatório da Kotak Securities, as ações de empresas com altas participações em promotores tendem a ser voláteis. “O penhor de ações pelos promotores pode ser uma preocupação tanto em cenários de queda quanto em alta do mercado, quando um penhor em larga escala do patrimônio do promotor pode levantar preocupações quanto à riqueza do investidor de varejo”, disse o RBI. Os investidores normalmente verificam a garantia de ações do promotor antes de comprá-las.
“Quanto maior o penhor, maior pode ser o risco de volatilidade no preço das ações da empresa. Porque quando os preços das ações caem, o valor total da garantia prometida diminui. Isso pressionaria o promotor a oferecer mais ativos do que garantias. Às vezes, o credor também pode ser forçado a vender algumas das ações para garantir que o empréstimo não se torne um empréstimo ruim”, disse o relatório da Kotak.
